经济三季报中暴露了三大问题！短期仍然难解！

　　昨天国家统计局公布了第三季度经济运行情况，其中gdp跟我们之前猜的数字是完全一样，三季度达到4.8%，前三季度总共是完成了5.2%，这也就意味着第四季度只要完成4.6%，全年就完成了保5的目标。虽然去年四季度是高基数，但总体来说，难度已经不大。因此，可以说今年的经济任务基本已经完成，这也就意味着不会有新增的刺激政策出台。不过总量之下也掩盖着一些经济当中结构性的问题。

　　首先还是外需强，内需弱，之前我们也说了，之所以把三季度的gdp预期上修为4.8%，主要就是因为，9月份的出口数据超预期，而出口好，通常工业也不会太差，数据显示9月份工业增加值同比增长6.5%，也是高于市场预期。可以说今年整个经济，还是靠外需在拉动，而内需方面就完全低于预期了，9月社会消费品零售总额同比3%，较上个月回落了0.4个百分点，而且已经是连续4个月回落。主要就是因为以旧换新的政策在逐渐退坡，有些地方暂停了国补。再有就是禁酒令对公务消费和商务产生了比较大的影响，今年几个细节值得关注，一个是酒店餐饮，生意极其惨淡，另一个网约车订单量同比下降了20%以上。这些都证明商务活动正在逐渐萎缩。内需不足，意味着我们走出通缩仍有困难。往明年去看，明年汽车补贴，可能也会因为反内卷而减少。总体上我们国家还是产出强，消费弱，所以现在还看不到走出通缩的希望。只要未来外需回落，国内还会是产能过剩。

　　其次是投资弱地产更弱，1~9月份全国固定资产投资是-0.5%，这个也远低于市场预期，那如果分拆数据的话，八九两个月都应该是-7%以上，投资也已经连续4个月转负，上一次全年数据累计转负还是在2020年的疫情时代，这种情况可谓极为罕见，历史上也只有这么两次。 原因有两个，1是今年财政发债之后，大多数还是拿去化债了，并没有用于太多基建投资，2是房地产，房地产开发同比是-13.9%，扣除掉房地产之后，1~9月份固定资产投资还是+3%，所以现在房地产是个经济当中巨大的拖累项，而且统计局公布的数据显示，二手房9月价格环比基本上都是负的，北上广深四大一线城市基本都跌了1%，所以房价下跌非但没有缓和，反而有加速的态势，而且量还逐渐的收缩。那么现在也就看不到房地产见底的迹象。根据我们的预判，未来在央行降息50个bp，让贷款利率降到2.5%的情况之下，房价可能还有20%的跌幅，如果央行一直不降息，这个跌幅恐怕会更大。房地产对于经济的拖累恐怕还将延续。至于其他的房地产政策，应该都已经不会太有效了，比如一线城市全面放开限购，可能也只会改变局部，不会改变全局。

　　第三，量增价不涨，从未来价格走势预测来看，无论是cpi还是ppi，都很难转正，这也就意味着企业利润无法释放，大家可以想想，没有议价能力就证明，你的利润率不会很高。大家还是在卷价格的阶段，所以到年底可能价格还有明显的反复，甚至到明年，价格信号可能都不会回正。这对于上市公司的业绩释放不是很有利，当下我们通过反内卷，已经把上游的价格提起来了，但这无疑会加大中下游企业的生存压力，现在由于是刚开始，以及出口和外需还可以，所以问题还没显露出来，再过半年，反内卷的影响会逐渐暴露，很多行业会面临着出清洗牌。大量中小企业，会因为成本上升而死掉。那时候企业的降薪裁员也将成为常态。特别是对传统企业非常不友好。所以反内卷很可能会加速行业出清速度，也必然带来比较惨痛的影响。有可能短期内会进一步的压制消费和内需。

　　所以综合来看，我们国家的经济仍然在转型升级的阵痛当中，新兴产业朝气蓬勃，传统产业则生存压力巨大。所以经济的磨底阶段恐怕还将持续，远不如资本市场短期表现出来的这么乐观。

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