安生：聊聊某10+5号文件
前两天，刚写了写对中国人民银行决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点的看法，
关于央行下调存款准备金率
随后，就看到了某监管机构的【2021】10+5号文件：《****进一步做好****隐性债务风险防范化解工作的指导意见》。
正式新闻没有报道，自媒体公众号铺天盖地。
据说，该文件是涉密文件，保密期10年。从内容上看，该文件涉及化解隐性债务应该是真实的，不似伪造。
流传大约一天后，涉及该文件正文内容的自媒体公众号文章全部删除，消失的无影无踪，只留下一些蛛丝马迹，从侧面该文件曾经广泛流传过。
涉及敏感内容的涉密文件，大规模流传，一瞬间全部消失，进一步增加了该文件的神秘性。
涉密文件怎么泄露出来的？这样大规模的泄密，必须追究相关责任人的责任。怎么追究，暂且不谈。
文件提出：严格执行地方政府融资相关政策要求，打消财政兜底幻觉，强化合规管理、尽职调查，严禁新增或虚假化解地方政府隐性债务，切实把控好金融闸门。各级监管机构要进一步加强监管，建立完善风险监测体系，制定风险应对预案、疏堵结合、精准施策，对新增或虚假化解的银行保险机构和负有责任的个人依法从严处罚。
从文件纸面内容除了整体要求，大致几个部分：严禁新增隐性债务、妥善化解存量隐性债务、强化风险管理、强化监管检测、严格依法问责。
简单地说，三句话，别指望财政兜底，严禁增量，妥善处理存量。再多一句的话，就是违规严惩不贷。
中国虽然是分税制、五级财政，但是上级政府和下级政府之间，有无法割舍的关系，上级与下级之间无法彻底切断财政联系。市场经济、分级财政和中央集权的环境下，很容易出现“道德风险”和“逆向选择”。地方为了GDP、税收和政绩，猛烈增加债务，然后把包袱扔给上级，最终层层上传给中央。
在这样的背景下，出现史无前例措辞严厉的10+5号文，也就不足为奇了。10+5号文，可以认为是监管机构的“龙之咆哮”。
放出10+5号文，让所有吃金融这碗饭的人，都知道上面的态度，不要越雷池一步，否则勿谓言之不预也。当然，对某些金融机构管理者来说，这也是搪塞沿门托钵的地方政府的借口。不是我不想帮你，而是我帮你就要吃牢饭。
收回10+5号文，表明监管部门工作的权威，并没有到需要公开咆哮才能震慑住基层金融机构的地步。再说，为了避免民间过度解读，涉及地方隐性债务控制增量、化解存量的系列文件，估计都是涉密的，10+5号文作为系列文件之一，自然不能例外。让涉密文件在网上无限流传，本身就不严肃。
所以，泄密这事，难得糊涂。
外交官的话，要从侧面解读，一些文件也是如此。
10+5号文的出现，从侧面至少说明了现在存在两个问题：一是有大量的存量，不好化解；二是地方为了拉动经济，有增加增量的苗头。
由于分税制和地方官员的提拔与经济增长挂钩，地方政府有极大的动力使用凯恩斯主义的经济政策。长期以来，地方政府使用地方债上没有经济效益的铁公基，搞园区，拉动GDP，增加就业和税收，已经是经济停滞甚至下滑期，刺激经济的重要手段。
拙作《纸牌大厦》曾经论述过，由于项目选择必然回避大资本的既得利益，同时为大资本创造利润，所以这些债务中的绝大部分注定是收不回来的。
凯恩斯主义初期，一切欣欣向荣。但是，项目建成后，没有经济效益，长期亏损的时期怎么办？
这时只能不断滚动。一面借新还旧，让原有的积累的债务不爆发出来。一面大规模举债上新项目，继续维持繁荣的假象。
10+5号文，一方面要求地方妥善处理存量，一方面是堵住地方大规模举债上新项目。
处理存量，不许财政兜底。地方财政是兜不住底的。财政收入几十亿，存量债务400亿的奇观，不是个案而是普遍现象。地方财政兜不住，无非是层层向上转移，最后汇总扔给中央一个大包袱。这个包袱有多大？估计在40万亿以上。以中央财政8万亿挂零计算，中央财政全部用于还债，现有支出全停下来，也需要5年的时间才能全部偿还。更可怕的是，40万亿只是当年的存量，经过这一段时间，可能又滚动增加了。
中央切断与地方财政的联系，地方财政立即陷入债务危机；中央不切断与地方财政的联系，地方和金融机构有恃无恐，隐性债务不断滚动增加。这是一个两难的局面。
中央既不能彻底切断与地方的财政联系，又没有足够的财力把地方债务全部化解，还不能默许地方赖账引发金融危机，更不能坐视地方政府出现财政危机丧失政府功能，却眼睁睁地看地方债务在滚雪球一样膨胀，难怪要发出“龙之咆哮”了。
不要以为内债不是债，大不了上交给中央，由中央印钞解决，这种想法想都不要想。谁有这种想法，谁吃亏，谁敢这么干，谁吃牢饭。
不过，打消财政兜底幻觉，并不意味着中央对地方隐性债务袖手旁观。怎么办呢？
我为你们创造一个相对宽松的货币环境，你们自己到市场中去借钱，市场化解决。以后不是不许融资，而是要和财政摘钩，购买者风险自担，愿赌服输。
如此，就不难理解为什么在大宗商品普遍上涨的情况下，全面降低准备金。所以，用魔法打败魔法，是表面的说法，不断放松货币，让地方和大企业顺利化债，是底层的逻辑。
但是，与中央印钞解决一样，各级金融机构创造的信用货币也是广义货币的一部分，同样可以刺激通货膨胀。所以，虽然中央没有直接印钞，但是物价仍然会上涨。
所以，当我们感叹物价上涨的同时，也应该知道地方政府的隐性债务和大企业的债务在迅速下降，我们做出来贡献，我们承受的代价不是没有意义的。对此，普通人应该知道其中的因果关系，蠢红们则应该发自内心自豪！
至于通货膨胀的风险，抛开上世纪德国和中国的极端情况不谈，我们至少知道两种处理处理通货膨胀方式，即1990年代的中国处理方式和2009的朝鲜处理方式。两种方式，最终都成功地控制了通货膨胀。两种解决方式对个人的影响，可以参考前两天的文章。
关于央行下调存款准备金率
另一方面，即使地方政府下属的投融资平台使用市场化手段发行债务，这些债务与财政摘钩，也并不能避免由这些债务引发的金融风险。
事实上，使用凯恩斯主义刺激经济，最终无非几种解决方式，增加税收、开源节流、印钞、砸锅卖铁、借新还旧、赖账不还……但是没有一种没有副作用的解决方式。禁掉了与财政有关的解决方式，也并不找到一种良性的解决方案。
最后，说点题外话。
一是国家税务总局的领导说，要想方设法把名义税率降下来，把实际征收率提上去，把偷逃税行为打击掉。这最终会导致什么后果，大家自己品。
二是据说有的省份停放甚至收回绩效工资了。没有看到正式报到，希望收回的只是违规发放的部分，或者，只是暂时行为。否则，对靠工资吃饭的人来说，在物价上涨的环境下，名义收入下降，那真不是一件轻松的事情。
