许维鸿：黑石遭巨额赎回会带来金融海啸吗

　　2022年底，全球金融市场波澜再起：瑞士信贷巨额亏损、加密货币交易平台FTX倒闭的余波未止，全球最大私募股权基金——黑石集团，被迫宣布要对客户的赎回要求予以限制。黑石客户的赎回趋势并非个案，随着美联储“激进加息”的累积效应不断发酵，市场开始担心其资金链断裂的恶性循环最终可能酿成再一次金融危机。欧美金融交易员今年的圣诞节假期将难享安宁，这还是2008年美国次贷危机以来的第一次。很多人都在问，全球金融海啸将又一次上演吗？黑石会成为下一个雷曼兄弟吗？其巨额赎回究竟意味着什么？

　　简单说，黑石遭遇巨额赎回，反映了美国房地产市场预期发生深刻变化。全球投资者开始相信，美联储的持续加息让美国房地产价格将在2023年走低，现在卖出房地产类股票是一个“止损”的好时机。这与之前美国股市和数字货币预期扭转，可谓异曲同工：美联储累计加息让全球资本市场的金融杠杆迅速降低，首先“倒霉”的就是被严重货币化的美国股市，并直接造成瑞士信贷前三季度的巨额亏损、濒临资不抵债；数字货币“乌托邦”的破灭紧随其后，本来美元去杠杆就让比特币承压，俄乌冲突中美国横加干预、又打破数字货币“去中心化”的美好“传说”，加速了比特币为首的一众数字货币持续大跌，直接酿成数字货币交易平台FTX的倒闭。

　　从全球股市到数字货币、再到美国房地产，这两年美联储货币政策“加息过晚、加息过快”的失误，全球金融资产“价值过快蒸发”，被越来越多的投资者认清；交易员并非没有意见和抱怨，只不过深陷“囚徒困境”，只能通过尽快减持美元资产降低损失，导致今年金融市场不断出现“黑天鹅”事件，不断引发可能出现全球金融海啸的担忧。以全球最大财务投资者——中东石油美元为例，早就成为美联储失误的一大受害者，这也就是为什么美元信用在中东产油国遭遇前所未有的质疑，越来越多的能源出口国开始寻求欧元、人民币的结算解决方案。

　　这对于中国经济，无疑是挑战和机遇并存。三年前新冠肺炎疫情刚暴发的时候，中国政府果断的行动，让中国经济在疫情初期一枝独秀，维持了全球工业制造产能的稳定，保证了全球供应链的基本正常，否则今天肆虐欧美发达国家、多数高达10%的通货膨胀率，恐怕会更加失控。

　　美国联邦政府和美联储心里也明白，究其根源，欧美的高通胀并非是疫情或者俄乌冲突所致，而是2008年次贷危机以来美联储过于宽松的货币政策造成的，只有通过货币去杠杆才能遏制恶性通货膨胀的经济危机发生。但是，在对美国民众的舆论中，作为全球制造业中心的中国被当作美联储不当货币政策的替罪羊。美国政府这种舆论甩锅的意图，加上金融去杠杆造成的美国国内实体经济在2023年的必然衰退，构成了2023年中国经济发展在外部环境面临的一大挑战。

　　美国经济的衰退并非个例，欧元区和英国的经济萎缩也将在2023年上演，这让中国外贸的总需求在结构上将更加依赖发展中经济体。值得庆幸的是，党的十八大“一张蓝图绘到底”，明年是中国“一带一路”倡议提出十周年，上海合作组织也在经济领域被更多国家寄予厚望。此外，中国与东盟和海湾国家在贸易、投资和金融领域的合作增长势头可观，更是让人民币国际化成为越来越多国际组织和国家的共同需求。

　　一方面，由于中国在疫情防控上表现出的制度优势和文化优势，以及国内的供给侧结构性改革，2023年中国将与欧美发达国家的经济周期出现明显的错位。当美国房地产出现价格下跌、黑石基金遭巨额赎回时，中国房地产却在逐渐迎来行业“正常化”的时间窗口，这对于“苦美元久矣”的全球投资者无疑是一个机遇。中国房地产受益于党的十八大以来“房住不炒”定位，虽然全行业经历了痛苦的去杠杆过程，但避免了大范围违约拖累银行体系，更让中国经济有效避免了日本曾经经历过的房地产泡沫破裂带来的经济萎靡。

　　另一方面，人民币国际化面临机遇，但社会各界也需要理性看待其实现的难度，特别是发展中国家在金融监管、跨境法律法规方面的多样性和不成熟。从技术上讲，人民币国际化需要相当规模的离岸人民币市场，需要满足多样化需求的金融机构，在零售消费、贸易支付、结算清算、保险保理、证券投资、大宗商品、衍生品等诸多领域提供人民币服务的解决方案。这显然需要各自政府长时间的培育和推动，需要中国“一行两会”加大国际化的监管沟通和协调，推动新时代中国金融更大范畴、更高层次的双向开放。（作者是甬兴证券副总裁）