美联储4年来首次降息，影响有多大？

　　据新华社消息，当地时间9月18日，在全球瞩目下，美国联邦储备委员会宣布，将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平。

　　9月18日，美国联邦储备委员会主席鲍威尔在华盛顿出席记者会（来源：新华社）

　　美联储自2022年3月至2023年7月连续11次加息，累计加息幅度达525个基点。过去一年间，美联储将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间，为23年来最高水平。此次是美联储4年来首次降息，也意味着美联储完成了政策转向，将开启新一轮货币宽松周期。

　　美联储决议公布后，全球主要资产出现大幅波动。美股三大股指短线走高后集体收跌，现货黄金一度冲破每盎司2590美元关口，创历史新高，十年期美债收益率和两年期美债收益率均出现跳水，美元指数下跌，英镑、欧元、日元兑美元均短线走高。此外，多国央行宣布降息。

　　本次美联储会议召开前，绝大多数经济学家预计美联储的降息幅度为25个基点。然而美联储降息幅度超乎预期。是什么让美联储决定大幅降息？对全球市场又将产生什么影响？

　　什么风险迫使美联储大幅降息？

　　美联储关注的主要政策目标是支持充分就业和让通胀率达到2%的温和水平。

　　然而在就业目标方面，目前已经多次出现预警信号。据美国劳工部数据，7月份，美国裁员人数增至176万，为2023年3月以来最高水平。

　　8月份，美国共有63家上市公司和私营公司申请破产，其中有三家公司负债均超过10亿美元。同月，美国劳工部大幅下调了此前预估的2023年4月到2024年3月的就业岗位，从每月新增24.2万个岗位下调到每月新增17.35万个岗位，这是2009年以来最大幅度的向下修正。

　　受劳动力市场持续疲软的影响，美联储上调了2024年—2026年的美国失业率预期。此前预期2024年美国失业率为4.0%，如今上调到了4.4%。虽然失业率尚处于低位，但如果借贷利率居高不下，生产无法扩张，美联储就无法完成支持就业的政策目标。

　　除就业风险外，美联储还需考量经济失速的风险。美联储已将2024年美国GDP增长预期调至2.0%，此前预期为2.1%。

　　值得注意的是，还有一个不在美联储声明中体现的风险。美国财政部的最新数据显示，美国8月份的预算赤字达到了3800.80亿美元，美国国债利息首次超过了1万亿美元。也就是说，美国仅还国债利息的负担就超过了一年的军费开支。降息之后可以缓解美国财政部偿还国债利息的压力。

　　可以说，就业率低于预期、防止经济失速、减轻偿还国债利息压力，构成了美联储大幅降息的充足理由。

　　此轮降息会降到什么程度？

　　此轮美联储降息与过去降息有一个很大不同，过去美联储开启降息周期，通常是出现重大危机之时。

　　比如，1990年海湾战争爆发引发能源危机，美联储从1990年7月—1992年4月降息18次，累计降息525个基点。

　　2000年互联网泡沫破裂，加上“9·11”事件影响，美联储从2001年1月—2003年6月降息13次，累计降息550个基点。

　　2007年—2008年国际金融危机在美国率先爆发，美联储从2007年9月—2008年12月先后降息10次，累计降息525个基点。

　　2020年新冠疫情爆发，美联储在2020年3月降息两次，累计降息150个基点。

　　而此次美联储降息，正值外界认为美国经济强劲之时。为何大幅开启降息？特朗普认为，这要么是为了维护民主党大选选情的政治决定，要么就是美国经济极其糟糕。

　　但一旦降息通道打开，就不可能再突然堵上。那么此轮美联储降息会降到什么程度？

　　美联储点阵图（关于美联储每位委员降息预期的图形工具）显示，在19位委员中，有2人认为在此次会议后2024年不应再继续降息，有7人认为2024年应再降息25个基点，有9人认为2024年应再降息50个基点，有7人认为2024年应再降息75个基点。

　　美联储预计，到2024年底，联邦基金利率为4.4%，到2025年底为3.4%，到2026年底的联邦基金利率为2.9%，到2027年底的联邦基金利率为2.9%。这显示美联储对于未来3年美国经济的预期并不乐观。

　　对全球市场有何影响？

　　在目前的国际金融格局下，美联储的决策在全球央行中具有指标性意义。因此，美联储降息对于全球市场势必产生重大影响。

　　美联储降息有助于缓解美国以外其他国家的资本流出和汇率波动。2022年以来，由于美联储11次加息，美元指数大幅上升，许多国家出现资金流出现象，导致本币贬值，金融市场动荡，一些外债负担重的国家还出现了破产危机。

　　美联储降息后，美国之外其他国家可以获得更大的货币政策调整空间。

　　美联储降息也有助于国际资本重新流向新兴市场。摩根大通（美国商业银行）的研究表明，过去美联储结束加息周期后的两年，新兴市场特别是股票市场通常都会有较好的表现，平均收益率高过发达经济体。

　　不过，美联储降息产生正向效应是有条件的。比如，如果美联储过快降息会引发对美国经济的担心，从而导致市场恐慌。美联储降息后，国际资本通常只会流向社会稳定、政策协调性强、经济开放度高的新兴市场。

　　再如，在大国博弈加剧、美国搭建“小院高墙”“圈子经济”的现实背景下，国际资本流动已不如过去畅通。

　　就此而言，美联储降息只意味着外部环境出现了新变化。这种变化可能对金融市场产生较为直接的影响，但做强做大本国经济不能只依赖这样的变化。中国经济过去的发展也表明，其增长曲线与美国加息降息周期并非完全同步，练好内功才是关键所在。

　　撰稿/徐立凡编辑/迟道华校对/杨利