7月GDP出炉，内需不足如何解？

　　随着抢出口结束、出口压力明显加大，内需不足依旧待解。叠加四季度基数走高，下半年GDP增速可能进一步放缓。这意味着政策仍需继续加码，相机抉择

　　文 |《财经》记者 孙颖妮

　　编辑 | 王延春

　　消费、工业生产、固定资产投资等多项经济指标明显回落。8月15日，国家统计局公布了7月宏观经济运行情况。

　　7月，社会消费品零售总额38780亿元，同比增长3.7%，较6月（4.8%）回落1.1个百分点，低于市场普遍预期（4.6%），创下年内新低。

　　浙商证券首席经济学家李超等经济专家认为，7月消费回落主要受汽车消费放缓、餐饮收入偏低以及房地产市场持续疲软的拖累。这也显示了消费仍需提振，居民消费倾向依旧偏低，内需不足仍然明显，扩内需政策仍待加码。

　　数据显示，7月全国乘用车市场零售182.6万辆，同比增长6.3%，较6月（18.1%）大幅回落11.8个百分点，环比下降12.4%，较6月（7.6%）大幅回落20个百分点。李超分析，6月季末冲量对7月乘用车需求产生一定程度透支，同时汽车市场价格战虽然趋缓但并未实际改善。

　　生产端也出现下滑，7月，全国规模以上工业增加值同比增长5.7%，较6月(6.8%)回落1.1个百分点。华创固收表示，在7月高温多雨天气影响下，下游投资需求释放受阻，生产分项环比下降、景气扩张放缓。此外，“反内卷”对部分行业过度生产有所抑制，对生产节奏也有所影响。

　　图表来源：国家统计局

　　国家统计局新闻发言人付凌晖在当天新闻发布会上表示，7月工业生产总体平稳，但外部环境负担严峻，部分行业供求矛盾仍较突出，工业企业盈利依然承压。下阶段工业生产发展向好具有较多的有利条件，要着眼长远，进一步扩大国内需求，强化创新驱动，大力培育新质生产力，促进传统行业转型升级。

　　投资端，1月-7月，全国固定资产投资（不含农户）288229亿元，同比增长1.6%，较1月-6月（2.8%）大幅回落1.2个百分点，创下年内新低。

　　图表来源：国家统计局

　　分领域看，三大领域投资增速均放缓。1月-7月，基础设施投资同比增长3.2%，较1月-6月（4.6%）回落1.4个百分点，创下年内新低。多位专家认为，7月基建投资放缓主要受部分地区持续高温、暴雨洪涝灾害等极端天气的影响，此外，上半年财政对基建投资的支持力度相对近年偏弱。

　　房地产市场继续下探。1月-7月，房地产开发投资下降12.0%，较1月-6月（-11.2%）回落0.8个百分点，同样创下年底新低。1月-2月、1月-3月、1月-4月、1月-5月和1月-6月房地产投资同比增速分别为-9.8%、-9.9%、-10.3%、-10.7%和-11.2%，逐月递减。

　　制造业投资也出现较大幅度下滑。1月-7月，制造业投资增长6.2%，较1月-6月（7.5%）回落1.3个百分点，创下年内新低。

　　北京大学国民经济研究中心主任苏剑表示，一方面，“两重”投资建设不断推进，利多固定资产投资。另一方面，“反内卷”政策发力，企业处于观望状态，部分行业投资增速阶段性放缓。此外，外部环境复杂多变，企业利润持续下滑，抑制企业投资积极性。综合因素阶段性抑制固定资产投资增速的上行。

　　今年以来，制造业投资在三大投资中表现最为强劲，7月制造业投资的大幅下滑引发市场关注。兴业银行首席经济学家鲁政委等多位专家认为，制造业投资创下新低与“反内卷”、治理无序竞争政策有很大关系。上一轮供给侧改革前后，制造业投资累计同比从2015年12月的8.1%下降至2016年12月的4.2%。

　　下半年投资资金充足。7月以来，国家发展改革委已下达第三批“两重”项目清单，标志着全年8000亿元额度、1459个项目全部落地。中信证券预计，下半年新增地方债发行加速的必要性增大，三季度新增专项债发行规模有望接近2万亿元。

　　对外经济贸易大学国家对外开放研究院研究员陈建伟判断，随着下半年财政加大稳增长力度，新一批的重大项目开工，叠加新型政策性金融工具等增量政策的支持，基建投资增速仍将保持韧性。本轮基建投资的承压状态预计在三季度末将有明显改善，四季度在资金和项目双重驱动下，有望迎来一轮显著的加速，以确保完成全年经济增长目标。

　　展望下半年经济走势，民生银行首席经济学家温彬等多位专家预计，一方面，随着抢出口结束、出口压力可能明显加大；另一方面，内需不足依旧待解。叠加四季度基数走高，下半年GDP （国内生产总值）增速可能进一步放缓。这也意味着政策仍需继续加码。